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一、市场监测
（一）市场流动性回顾
前期货币政策连续超预期宽松，释放万亿级别中长期流动性，故中长线流动性仍然较为宽裕，本月央行缩量续作MLF。在短期流动性上，央行小幅缩量释放流动性，8月投放量较上月有所下降，但在此前两月释放的充裕流动性的带动下，市场整体短期流动性仍维持宽松。8月，央行开展3000亿元MLF操作，当月MLF到期量为4010亿元，MLF操作利率为2.30%，上期为2.50%；8月逆回购量41773.3亿元，逆回购到期量41381.9亿元，公开市场操作合计净回笼为618.6亿元，但整体来看货币政策仍维持稳健操作，支持经济稳步恢复。展望9月，央行公开市场操作力度有望适度加大，在前期经济改革政策持续落地、公开市场到期量相对不大、支持性货币政策的基调下，预计9月资金面有望持续平稳。
具体的，8月第一周有5931.5亿7日逆回购到期，央行收回上月末大量投放的流动性，当周仅地量续作了115.4亿逆回购，净回笼资金5816.1亿；第二周有7810.5亿逆回购到期，央行操作了212.9亿逆回购，净回笼资金7597.6亿；第三周有212.9亿逆回购到期，央行操作了15449亿逆回购，本周央行回收了4010亿MLF，净投放资金11226.1亿；第四周有15449亿逆回购到期，央行操作了11978亿逆回购，净回笼资金3471亿；第五周有11978亿逆回购到期，央行操作了14018亿逆回购，MLF投放量为3000亿，净投放资金5040亿元。
8月末资金利率走势整体波动下行。细分来看，8月末DR001和DR007利率分别为1.53%和1.70%，环比分别变动-27BP和-10BP，8月末R001和R007利率分别为1.66%和1.84%，环比分别变动-31BP和-5BP，各类利率全月维持震荡走势，并于月末明显走低，资金成本整体小幅降低。利差方面，8月末R001-DR001利差收于13BP，R007-DR007利差收于14BP，较7月末相比利差整体变化不大，银行与非银金融机构之间流动性分层现象未出现明显改变。
总结来看，资金面方面，8月公开市场操作虽小幅净回笼，但在此前两月释放的充裕流动性的带动下，资金面整体仍维持宽松，经济数据恢复持续缓慢，在前期各类经济改革政策逐步落地并传导至实体经济，以及央行呵护市场流动性的基础上，预计9月货币政策依旧保持稳健操作，资金面将维持保持宽松。
（二）债券市场回顾
1、债券市场整体情况
债券方面，8月国债和信用债指数呈V字走势。8月初，各类债市指数均呈大幅走低态势，主要原因有二：一是央行指导长债卖出，降温债市。8月初，为降低前期债市收益率持续走高所积累的潜在风险，央行着手指导大行卖出长期国债新券，净卖出规模高达201亿元，在短时间内市场大量卖出长债的操作下，债市整体全面走低；二是监管机构对部分机构债市交易违规行为的公告。8月初，交易商协会连续两日发布公告，针对银行等金融机构在国债二级市场交易中涉嫌操纵市场价格、利益输送和出借债券账户等违规行为进行整顿。连续两日的强监管公告旨在规范债市整体秩序，但同时也对市场多头情绪产生了较大冲击，公告发布后，债市交易情绪明显受到压制，对市场降温起到了显著作用。两大因素共同作用，带动8月上旬债市整体大幅走低，随后小幅走高后进入震荡调整区间。
2、国债、国开债利率变动
利率债方面，8月以来各期限国债到期收益率多数呈上涨趋势，截至月末，1年、2年、3年、5年、7年、10年期国债收益率环比分别变动7BP、0BP、-3BP、1BP、9BP、3BP，各期国债收益率较上月相比多数上涨，受本月上旬央行指导卖债以及强监管公告影响，短期内对债市的交易情绪影响较大，短端利率的上升幅度略大于长端利率。但整体来看，在经济整体温和复苏、货币政策维持宽松积极、资产荒持续演绎等因素的共同支撑下，国债走牛的底层逻辑可能尚未发生改变，预计收益后续有望恢复震荡走低趋势。美债方面，8月末10年期美债收益率环比下降18BP，主要受美国疲弱的经济数据带动了降息交易，叠加美国大选的扰动，加剧了美债市场的波动，同时此前市场预期的美联储9月降息将至，也对美债整体到期收益率走低起到一定的推动作用。
各期限国开债收益率8月末相较于7月末上涨。具体来看：1年、2年、3年、5年、7年、10年期国债收益率环比分别变动5BP、8BP、6BP、7BP、1BP、5BP，与国债收益率变动趋势整体较为一致，银行间主要利率债收益率多数均呈上行趋势。
3、中短期票据利率变动
中短期票据利率全数上涨，AAA+至AA+的1至5年期限的票据8月末较7月末变动情况为：9BP、12BP、12BP、14BP、14BP、15BP、8BP、8BP、3BP。受8月债市回调影响，中短期票据交易热度也有所降低，故本月中短期票据利率全数上涨。
4、信用债利率变动
信用债方面，月末企业债和城投债到期收益率均震荡走高。到期收益率方面，月末AAA级企业债平均到期收益率为2.21%，环比升高14BP，AA+级企业债平均到期收益率为2.29%，环比升高17BP；AAA级城投债平均到期收益率为2.22%，环比升高14P，AA+级城投债平均到期收益率为2.29%，环比升高17BP。信用利差方面，8月末AAA级和AA+企业债信用利差收于8BP，7月末为6BP；AAA级和AA+城投债信用利差收于7BP，7月末为4BP。整体来看，8月初央行指导卖债和强监管政策的驱动下，对信用债整体影响较大，交易情绪整体有转冷趋势，信用利差小幅反弹。
（三）权益市场回顾
市场行情方面，2024年8月三大股指全部下跌：上证指数下跌3.28%、深证成指下跌4.63%、创业板指下跌6.38%。8月大盘三大指数整体低位震荡，A股全月整体处于震荡走低趋势，但月末盘面呈小幅回暖态势。主要指数表现方面，上证50跌幅较小，下跌1.69%；中小盘的中证500和中证1000全部下跌，中证500下跌5.06%，中证1000下跌5.31%，整体跌幅较大，随盘面维持震荡走势；科创板和创业板指本月也均下跌，科创50下跌6.62%，创业板下跌6.38%。本月权益市场普遍下跌，主要是由于美日等外部市场月初突发调整外溢至A股市场、8月公布的7月份经济数据仍偏弱导致市场整体反馈较弱，以及贸易冲突和地缘风险等负向因素共同作用导致。
受美联储降息预期的影响，外围市场多数走强。其中标准普尔500指数涨幅最大，数值为：2.28%。就业市场方面，美国8月公布了7月非农就业数据，就业情况整体超预期走弱并创数年新低，失业率创出近三年新高至4.3%，叠加美国劳工部8月大幅下修2024年3月前一年的非农数据，强烈激发了市场有关美国经济衰退的担心，同时美联储8月继续释放降息信号，市场对美国9月降息的预期进一步加强。
1、股市本月变动
从估值来看，8月市场估值全部下降，以中证1000为代表的中小板指估值跌幅相对较大，代表白马蓝筹股指数估值的沪深300和代表权重股的上证50估值下行幅度相对较小，整体均呈震荡下行趋势。8月末代表全A股的万得全A指数PE估值15.52倍；代表蓝筹的沪深300PE估值11.38倍；代表中小盘股的中证1000PE估值29.98倍，代表大盘股的上证50指数PE估值10.08倍。整体估值呈下降趋势，处于低估值区间，具有一定的投资性价比。
2、投资风格变化
从投资风格来看，8月所有风格指数全部下跌。具体来看，金融、周期、消费、成长和稳定风格指数分别变动-2.25%、-4.42%、-2.63%、-6.02%和-4.60%，主要是由于国内经济持续处于弱复苏阶段，基本面数据连续数月走低，市场整体有效需求偏弱，权益市场投资情绪普遍偏低等因素导致。整体来看目前市场避险情绪依然较重，或需后续进一步的政策刺激。
3、投资行业变化
行业板块方面，8月申万一级行业指数全部下跌，其中石油化工跌幅最小，下跌0.1%；国防军工跌幅最大，大跌近9%。市场各版块整体景气度均较差，主要还是受基本面持续不景气，导致实体经济偏弱，各行业扩张意愿较低。展望后续，在前期各类经济政策逐步落地，以及9月节日效应影响的基础上，部分行业指数或将会有所回升，但整体来说复苏步伐可能会较为缓慢，还需政策的进一步支持与提振。
（四）资产配置建议
基本面方面，8月制造业PMI为49.1%，环比下跌0.3个百分点，连续5个月处于下跌趋势，并连续4个月处于荣枯线以下，创近半年以来的最低值，经济复苏进程仍然较慢，企业景气度扩张持续放缓。着眼重要细分项，8月新出口订单指数环比上行0.2个百分点，新订单指数环比下行0.4个百分点：内需方面，内需连续5个月处于收缩趋势，整体持续弱于外需，除本月淡季因素外，主要受高能耗行业不景气的拖累，造成了与之相关的煤炭矿石和有色金属等生产原材料以及相关专用设备的需求减弱，国内市场整体消费信心恢复缓慢，有效需求不足；外需方面，地缘政治冲突对国际供应链和外贸的影响有所减弱，海外需求端的韧性仍支撑新出口订单小幅回升，整体持续回暖，“外需强于内需”的整体格局并未出现太大变化，但随着整体基数的不断回升以及海外贸易政策摩擦不断增多的背景下，后续国内出口或将受到一定的挑战，或需要政策的进一步加码。总体来说，国内有效需求增长缓慢、生产端去库存压力持续增加、企业扩张意愿依旧不强等因素，导致8月供需两端均存在一定的下行压力，但随着后续各类经济支持性政策不断落地、推动消费品以旧换新力度进一步加大，以及新旧动能制造业逐步转换完毕，整体的消费信心和企业的扩张意愿或有望得到改善。
1、固定收益市场
资金面可能稳健偏松，8月公开市场操作虽小幅净回笼，但在此前两月释放的充裕流动性的带动下，资金面整体仍维持宽松，经济数据恢复持续缓慢，在前期各类经济改革政策逐步落地并传导至实体经济，以及央行呵护市场流动性的基础上，预计9月货币政策依旧保持稳健操作，资金面将维持保持宽松。基本面方面预计逐步向好，随着前期发布的各项政策持续落地，或将带动市场持续复苏，需求端整体或回暖，叠加此前美联储预计9月降息的预期下，出口可能会持续好转等因素，或将共同带动基本面景气度逐步向好。政策面方面，8月货币政策小幅收紧，但整体延续稳健的基调，叠加8月30日央行在公开市场进行国债买卖操作，引导收益率曲线向上倾斜的同时向市场投放流动性，这也意味着未来此种货币政策工具有可能常态化。
- 利率债
展望9月，在此前大行大量卖券，以及央行出手开展公开市场进行国债买卖的操作下，预计利率债不会持续大幅走高，短期内或将在合理区间内维持震荡趋势，后续还需关注经济基本面的复苏程度，以及货币政策相关操作，关注债市回调波动风险。国债方面，9月超长国债发行节奏平稳，按前期安排，将有30年期新债首发，另有20年期和30年期国债续发。虽然在经济修复进程缓慢以及资产荒的驱动下，债牛的底层逻辑尚未改变，但近期央行持续对债市“过热”投资的纠偏，国债整体或将维持震荡走势，需警惕阶段性下跌风险。地方债方面，8月地方债发行明显提速，支撑基建投资较快增长。财政部表明下一步将会指导督促地方进一步加快地方债券发行使用进度，预计新增地方债剩余额度将在10月底前基本发完，并在年底前使用完毕，预测9月地方债发行速度或将稳步提升，为地方债市场继续保持活跃提供有力支持。
- 信用债
展望9月，在8月份信用债牛市迎来大回调之后，预计后续信用债将维持在合理区间内震荡走势，短期内持续走高的概率不大。城投债方面，此前城投债发行利率下行迅速，逐步向地方债靠拢，票面利率调降的规模整体较大，并且持续时间也较长，后续在债券收益率估值达到历史极值以及化债大背景下，预计调降票面利率或仍将继续，需持续关注相关票面利率调整风险。地产债方面，房地产行业8月整体景气度较低，主要受季节性因素扰动以及地产周期调整等因素的影响，但随着后续三中全会和政治局会议均提出的一系列利好房地产市场的改革政策持续落地，并传导至地产行业，预计后续地产债会有回暖趋势，后续地产债或仍有一定的投资性价比，还需静观相关政策落实进度。
2、权益市场
展望9月，从市盈率角度来看，8月A股市盈率持续走低，整体仍在低位震荡，股价仍处于低估值区间，部分行业和个股9月仍然有结构性的机会。行业方面，从日历效应来看，9月部分行业仍有一定的上涨概率，此外，与中秋节和国庆节相关的板块，或有部分结构性投资机会，还需静观市场变化。美联储仍保持政策利率在5.25%-5.50%不变，虽然7月核心PCE同比上涨2.6%，与上月持平，但这并未显著改变市场对美联储降息的预期，预计9月降息的概率仍然较大，但是降息幅度或将有所缩小。
二、基金监测
（一）基金发行趋势
基金发行热度环比小幅回落。8月新发基金数量78只，环比数量小幅下跌，主要是由于近期股市整体震荡下行，股票型基金产品发行减少，对发行市场起到边际降温的作用。
存续规模方面来看，基金资产净值环比增长273亿元，同比去年8月资产净值增长32938亿元。混合类基金资产净值同比去年8月大幅下降11179亿元，债券基金大幅上升21972亿元。值得注意的是债券基金同环比皆保持连续增长，而混合型基金同比仍大幅下跌，投资者对权益资产投资仍较为谨慎。
1、新发基金增量
2、公募基金市场存续情况
（二）基金业绩表现
本月各类型基金收益有所分化，QDII股票型基金和货币市场型基金领涨，短期纯债型基金和中长期纯债型基金下跌。投资债券市场的中长期纯债型基金、短期纯债型基金涨幅为负，主要是近期债券市场有所回调，投资债券市场收益涨幅受到波动影响。股票型FOF基金跌幅最大，数值为-0.67%。8月基金市场行情多数下跌。
三、基金运作情况
（一）货币型基金
8月货币基金近1月年化收益率1.60%，近1月、近3月、近6月和近1年年化收益率较上月环比均有所下降。
（二）债券型基金
从业绩方面分析，债券型公募基金的短期限收益率表现欠佳。受8月份债市回调影响，债券型基金各期限年化收益率环比均有所下降，且近1月年化收益率跌幅最大。
从风险指标分析，债券型基金本月下行标准差和最大回撤平均值较上月有所扩大，但整体表现仍较好。8月债券基金行情随债市回调而有所降温。但分析下行标准差可知，债券型基金控制下行风险能力仍然较强。
（三）混合型基金
从业绩方面分析，混合型公募基金的近一月收益为负。受近期债市整体降温，以及权益市场震荡回调，两者共同作用，拉低了混合型基金整体收益。
从风险指标分析，混合型基金本月下行标准差和最大回撤平均值相对较大。混合型基金受权益市场影响较大，故本月混合型基金的平均最大回撤稍大。分析下行标准差可知，混合型基金控制下行风险能力稍差。
（四）股票型基金
从业绩方面分析，股票型公募基金的近一月年化收益率表现较差。由于近期权益市场持续震荡回调，本月股票型基金平均的近一月年化收益为-9.77%，股票型公募基金的各期限收益率均为负，仍有上行空间。从风险指标分析，股票型基金本月下行标准差和最大回撤平均值相对较大。
四、普益基金8月投资观点
（一）债券市场
纯债方面，在8月份的深度调整之后，国内债券市场在9月份开始出现回暖迹象，市场情绪逐渐稳定。当前的基本面对债市仍有支撑，同时市场上“资产荒”的现象还将持续，此外美联储9月大概率降息也为国内货币政策打开空间，因此我们认为债券收益率仍有下行的空间。从市场结构来看，短期债券的前景较为明确，而长期债券的风险尚未完全解除。为了规避不确定性和市场的高波动性，建议投资者短期内优先考虑配置中短期债券基金。
转债方面，经过前期的深度调整之后，转债当前的估值水平已经非常低，基本达到历史极值，可以选择信用风险小、基本面稳健的转债进行参与。
海外方面，美国经济数据表现疲软，市场对美联储降息的预期增强，推动美债收益率下行。尽管长期看美债收益率仍然处于下行区间，但需警惕短期降息可能不及预期引发市场震荡。
（二）股票市场
A股方面，当前A股主要的拖累项仍来自于偏弱的经济动能，这使得市场对政策的预期愈发强烈，但乐观的是，9月美联储降息预期更明确，短期或对新兴市场资金面有所提振，同时也为国内的货币政策打开空间。
港股方面，尽管国内基本面数据制约了港股的表现，但是美联储降息预期的确定性不断增强，有望拉动港股尤其是港股科技板块重启新一轮的上涨行情。
美股方面，9月美股面临较大不确定性，或维持高位震荡态势，一方面降息有望拉动股市上涨，但另一方面，美国偏弱的高频经济数据引发市场对美国经济衰退的担忧，同时临近大选，政治的不确定性也会影响市场对于股市的看法，加剧股市的波动。
声明
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