8月5日，全球金融市场遭遇“黑色星期一”集体暴跌的情形还历历在目，未出一个月，全球股市再度巨震。
昨日（9月4日），隔夜美股市场全线大跌，纳指暴挫超3%领跌三大指数，三者均创下8月6日以来最大单日跌幅。受美股影响，亚太股市集体承压重挫，日经225指数、韩国综合指数大跌，分别下跌4.24%、3.15%；A股小幅下挫，沪指失守2800点，创阶段新低。（数据来源：Wind，截至2024.09.04）
数据来源：Wind，截至2024.09.04，历史数据不预示未来，详细注释见文末
究竟发生了什么让全球资本市场再度受挫？在一片动荡中，我们如何才能行得更“稳”？
01
发生了什么？
探寻本次外围市场大跌的原因会发现，历史似乎压着相同的“韵脚”——美经济预期不佳、日元加息以及科技股震荡的身影再次浮现。
- 美经济数据疲软
最新公布的美国8月ISM制造业PMI为47.2，预期47.5，前值46.8。
由于当前市场对任何经济数据都高度敏感，已成为一个高度依赖数据的市场，此次制造业指数低于预期再度引发了全球对美国经济衰退的担忧（8月是美国失业率数据超预期上行，本次则是PMI数据进一步收缩）。
- 日本央行消息放“鹰”
日本央行行长日前向日本政府提交了文件，表示如果日本经济和物价表现符合央行的预期，日本央行将继续加息。这一言论言论导致日元走强，对日本股市产生了冲击。
市场担心日本加息如果操之过急，加息信号诱发的套息资金冲击日本市场，会引发金融市场的震荡。
- 英伟达突发遭反垄断调查
美国AI计算领域反垄断调查升级，英伟达收到了司法部传票。
这则负面消息直接引发英伟达暴跌9.53%，单日市值蒸发2790亿美元，创美股单日损失市值之最。
02
最糟糕的时刻过去了吗？
美股素有“9月魔咒”一说——近一个世纪内，9月不仅仅是美股平均回报率最差的月份，且是唯一一个平均回报率为负的月份。（信息参考：华尔街见闻.2024.09.02）
这种日历效应虽是“股市传说”，不足以作为投资的准绳，但在当前多变的局势下，全球市场短期内多次动荡，阴霾真的过去了么？
针对日本8月加息“狂搅”市场，以及此番再次释放的加息信号，法国兴业银行警告日元“套利交易”平仓潮可能还没有结束，而这可能会在全球市场造成影响。
普徕仕公司（T. Rowe Price）固收团队认为日元的8月危机只是预演，日本央行的货币紧缩政策及其对全球资本流动的影响远非简单，它将在未来几年产生巨大影响，而美联储预期的降息和日本央行的进一步紧缩政策可能会很快再次震动市场 。
全球市场频繁巨幅震动的背后，映射的是投资者对未来政策、经济走势的敏感与不安。
全球央行在应对通胀与经济增长之间的平衡面临挑战、美股科技板块高估值风险、地缘政治的不确定性加剧......任何的风吹草动都有可能“刺激”市场的敏感神经。
放眼四季度，美股的扰动因素增多。业绩预期过高带来AI板块的高波动、降息计价相对较为充分、新的经济数据需要验证、9月10日总统辩论的临近不确定性增加等等因素叠加；由于美国经济端疲软和金融端的潜在压力尚未消除，美股中的巨头公司仍然存在短期回调风险，预计未来一段时间美股大盘有较大概率进入持续震荡期。
与此同时，部分资金可能逐步从美股腾挪至估值相对较低、风险收益更具吸引力的市场。
03
A股波动下降？何时见底
反观此次海外市场的扰动，似乎没有对大A带来过多的影响。9月4日收盘时三大指数虽然收跌，但跌幅均不大，大幅跑赢欧美股市。
为何在全球宏观不确定性增高的时候，大A的波动却下降了？
从经济层面看，低利率时代股票低波动或是常态。在金融周期的下半场，利率中枢的持续下行，一方面会降低企业融资成本，从分母端利好股票；另一方面，也可能带动资产波动率下行。
从政策层面看，逆周期政策落地，节奏在市场预期内也是股市波动率降低的重要原因。
从交易层面看，当前A股交易情绪进一步降温，投资者风险偏好偏低，市场成交量和换手率均处于低位，综合加强了低波动环境。
（资料参考：中金公司《中金：市场波动为何下降？》，2024.09.05）
相较波动而言，我们更关注的是筑底许久的大A究竟何时能够变盘向上？
除了前面我们说到的国际宏观层面的影响因素，诸如美联储的降息进程、日本央行的货币政策、美国大选的结果等等，国内的判断线索主要有以下几条——
- 线索一：观察M1何时企稳
M1反应的是居民和企业可以立即用于消费和投资的货币，如果能够企稳或显著增长，表明居民和企业的消费投资能力增强，经济增长的预期将会更乐观。有利于提振A股投资者的信心。
- 线索二：观察央行政策
央行如果开启降息，可以在债务端帮助居民和企业减轻负担，对改善股市的流动性和盈利增长预期、提升风险偏好都有帮助。
- 线索三：观察房地产市场的企稳
房地产市场的回暖，对地方财政，上市公司的盈利都有积极的影响。从8月15号统计局发布的70个城市的房价数据来看，环比降幅已经出现了收窄，距离阶段性的企稳已经不远。
- 线索四：观察市场节奏
目前市场处于地量状态，成交量较低，这意味着市场参与者的交易活动较少，市场缺乏明确的方向感。在这种情况下，市场要变盘的话，技术上要变节奏。
这种节奏变化可以是不讲道理的连续大阳线，给空头致命一击，逼迫下车的投资者在更高位置追回仓位；也可以是“假摔”，短时间恐慌一下再拉回。总之，市场变节奏的最终目的是实现空方筹码出清，之后多头上涨的阻力会大大减轻。
5月下旬以来，市场回调持续的时间已经超过了2月至5月的反弹区间，多个行业也创出了新低。站在低估值、低波动的位置上，我们或许不必过于悲观。模糊的看，我们大概率处于调整尾声阶段，再度下行空间很有限，拐点随时可能出现。
04
我们如何应对震荡？
今日跌、明日涨的全球市场仿佛开启了“震动”模式，这给投资带来新的不确定性，我们能做什么来守护自己的钱袋子呢？
- 审视资产配置
市场行情好的时候其实是较难看清自己的，不如把市场波动当做重新审视资产组合的机会，根据自己的风险收益偏好、投资目标、以及投资期限看看自己的配置是否合理。
在经济波动加剧的周期中，留足生活必需费用的“活钱”十分重要。这之外，再根据不同资产的风险收益水平来进行投资组合，通过均衡配置努力降低账户波动，毕竟多元资产配置才是投资获胜的不二法门。
以“标准普尔家庭资产象限图”为例，把资金渠道进行区分，在力求保住本金的同时赚到市场的“平均收益”，不至于被一时的波动“甩下车”。
- 保持定力和耐心
就像季节变换总是沿着时序运行，全球经济周期也总是在“繁荣、衰退、萧条和复苏”中循环往复，无论冬天多么寒冷，但春天一定会来临，经济发展也是一个螺旋式上升的过程，无论经济承压的阶段或长或短，挺过阵痛期，就必然是新一轮的复苏与繁荣。
美林时钟模型各阶段情况
股市也是同样的道理，从周期的极端最高点或者极端最低点回归运行中枢的过程，就是均值回归的过程。
我们对可能发生的“黑天鹅”事件无法预测也无力抵抗，与其被焦虑控制，莫不如“钝感”一些，在波动当前的时刻，把精力放在自己能掌控的事情上，比如如何开源节流、如何分配投资组合、如何坚持投资纪律。
投资的世界从未有过坦途，每个人都是在风险与机遇中寻求平衡，投资者总在悲观和乐观中切换。时间总会抹平起伏，但最后胜出的，总是葆有希望且坚稳如磐的人。
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