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美联储“无限”量化宽松计划后，又宣布缩减购买规模。什么意思？
根据纽约联储网站公布的信息，美联储在无限量化宽松计划中实施的美国国债购买速度将进一步放缓，美联储周五称，将在下周把购债速度放慢到每天500亿美元。最近两天的购买规模为每天600亿美元，之前为每天750亿美元。同时，下周纽约联储计划购买大约250亿美元的机构按揭贷款证券，这也比目前每天300亿美元的目标低50亿美元。以上最新计划宣布后，美国国债下跌，10年期国债收益率上升到0.62%左右。
缩减购买规模被看作是美联储清理资产负债表、以及应对市场上过高卖压的需求降低的信号，这有可能将推高收益率。目前美联储的资产购买规模可能在回购市场中“无意中造成错位”。美联储有大量可借出的证券，但每个交易所50亿美元的交易对手上限使它们无法充分分配，因此美联储可能会考虑在其证券计划中提高交易对手贷款上限。
在过去的一周里，银行储备的“快速扩张”使联邦基金利率降低了13个基点。鉴于美联储资产负债表扩张的规模，巴克莱预计联邦基金利率将降至5个基点。在回购市场中，银行准备金的增加增加了系统中寻找短期安全资产的现金流通量，因此导致隔夜担保利率降低，最近市场上的定期回购利率有所下降，由于缩减资产购买可能导致新兴市场迎来一段新的动荡期，因此有理由预期定期回购利率会进一步下降。当前美国经济形势不利的情形下，美联储承诺将在相当长的时间内维持超低利率政策，这将有利于房地产市场及美国经济继续复苏，并有助于推高风险资产价格。
虽然，美联储此前已经宣布购买数万亿美元的资产，包括美国国债以及抵押贷款支持证券，旨在安抚市场对美元的不信任感，但目前看来，美联储还需要采取其他的措施，来中止外国政府和央行大举抛售美国国债的势头。
美联储去年中提出过增加一个项目购买股票的说法，这需要立法，后来没有进一步消息了。现在美股跌的很惨，继续下跌恐怕引发金融危机；美联储这个选项立法此时出台更加容易获得通过。
随着疫情爆发蔓延全球大流行，经济、金融，货币刺激和救助加码，美联储购买金融资产清单需要扩容，将来美元如果需求量更多总存在购买项目增加问题；如果打开股票或基金池子，那就一劳永逸了。总买美债，又没有多少机会清零；财政部账目难看啊。美联储大规模发钞已经造成国债收益率下降，国债资源枯竭。发钞需要抵押品。你认可股票、基金做为抵押品吗？
美国家庭喜欢投资股市，美联储能够对美股施加影响，恐怕各方都皆大欢喜。美元霸权总要直接造福百姓吧。
当然可能只是正常的节奏控制，不要把大牌都打光，后面需要美联储发力的时候还多着呢。无限量宽松跟委内瑞拉做法不是一个概念，法治的美联储才能保持美元霸权。
美联储“无限量宽松”说白了就是直接炸开胡佛大坝放洪水，在中央银行实行零利率，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金，间接增印钞票，缓解资金的紧缺性。是为了确保美国国债和抵押贷款支持证券的价格，不至于崩溃。实际上美国这么做是在将危机转嫁给其他国家。这样做会引发全球市场的震荡。作为“全球央行”，美联储释放的流动性和通胀，需要全球贸易体系埋单。从长期看，代价无疑是美元信用走低。危机一来，市场上的交易者都将各种证券资产换成美元，拿在手里避险。但大家不是傻子，只是苦于没有替代的通用货币和避险工具。
“缩减购买规模”是美联储为了清理资产负债表、以及应对市场上过高卖压，这将推高收益率。截至4月1日，美联储的资产负债表达到创下纪录的5.81万亿美元。仅在过去3周，美联储的资产负债表就增加了1.6万亿美元，相当于美国GDP的7.5%，美联储资产负债表的极速扩张引起了各方担忧。凡事都要适可而止。
大型银行抛债筹资压力依旧
在2008年次贷危机爆发后，美国通过针对金融机构监管的《多德-弗兰克法案》，对美国大型银行机构投机性及衍生品交易、资本金和杠杆率限制等方面进行从严监管。
据美国金融稳定委员会（Financial Stability Board）公布的数据显示，过去10年美国银行金融机构资本金增长逾1倍，杠杆率则降至2008年的50%以下。
“因此，近年华尔街大型银行机构一直在呼吁放宽杠杆率与扩大投资范畴，但这些呼吁往往无果而终。”Nader Naeimi告诉记者。没想到的是，这场疫情扩散冲击，令美联储终于“松口”。
在他看来，美联储之所以放宽大型银行补充杠杆率，一个重要原因是缓解当前美债市场流动性恶化状况。
“目前抛售美债的主要资本力量，一是海外央行，二是对冲基金等机构投资者，三是大型银行机构。”一位美国债券经纪商向记者指出。
据美联储公布的最新托管数据显示，截至3月25日的过去三周期间，海外央行累计抛售逾1000亿美元美国国债筹资，有望创下历史最高单月抛售额。
与此同时，大量居民秉承现金为王的避险策略导致银行存款激增，迫使银行不得不抛售美债满足资本金规定，令美债市场流动性吃紧“雪上加霜”。
这位美国债券经纪商直言，本周美联储出台的新措施，无疑是“对症下药”——针对海外央行持续抛售美债潮涌，美联储允许海外央行直接抵押美债，向美联储换取美元头寸，从而减轻美债抛售压力；此次美联储又放宽大型银行补充杠杆率，旨在减轻银行筹资满足资本金要求压力，缓解他们的抛债筹资行为。
“不过，银行未必会照单全收。”他认为。原因是3月美联储大幅降息导致10年期美债收益率跌至0.586%，令银行持债到期的收益率大降；加之近期美债市场流动性紧张导致美债价格波动剧烈，大型银行基于风险控制考量，更倾向继续减持美债并持有现金。
记者了解到，不少大型银行将抛售美债所得的美元头寸，宁愿直接存入美联储换取约25个基点的超额存款准备金利率，也不打算投向资金拆借市场赚取约200个基点的隔夜资金拆借利率。此举足以凸显银行对当前金融市场动荡与疫情冲击下经济衰退（坏账风险骤增）的谨慎态度——宁可放弃“唾手可得”的高收益，也要秉承现金为王的避险策略。
“资金拆借市场流动性偏紧，无疑将迫使大量对冲基金等机构投资者只能继续抛售美债筹资，填补自身杠杆投资组合保证金缺口，令美联储多项稳定美债市场的举措大打折扣。”这位美国债券经纪商指出。其结果是美联储只能继续扩大QE购债规模维持美债市场流动。
美国财政部公布最新数据显示，在一系列无限制QE措施实施后，美联储已拥有逾2.8万亿美元美国国债，远高于日本（1.21万亿美元）与中国（约1.08万亿美元）。
“持续大举QE购债将却令美联储资产负债表持续急剧膨胀，导致美联储应对未来疫情冲击与美国经济衰退的货币宽松操作空间遭遇极大的限制。”Nader Naeimi向记者指出。这也是美联储本周采取多项措施，旨在减少海外央行与大型银行抛债压力并稳定美债市场流动性的重要原因之一，但这些措施能否快速见效，主要取决于海外央行与大型银行的交易策略。
银行放贷“两极分化”
目前，多数大型银行都将信贷额度优先给到大型企业。”一位美国大型银行企业信贷部门业务主管向记者坦言。毕竟，在疫情扩散导致美国经济陷入停滞的冲击下，大型企业抗风险能力相对较强；中小企业一旦因疫情停产停工遭遇破产风波，银行大量信贷将骤然变成“坏账”。
在他看来，这令美国信贷市场正出现两极分化状况，一面是大型企业一口气提走大量信贷授信资金“过冬”，一面是广大中小企业得不到信贷支持。
摩根大通发布最新报告指出，截至3月27日，美国大型企业提走的信贷资金达到银行最高授信额度的约77%，其中航空业达到96%，交通业达到96%，众多企业的信贷提款额基本逼近其银行授信额度的最大值。但过去一周银行信贷投放额度明显减少，原因是在大型企业拿完信贷资金后，银行不大愿向中小企业提供信贷支持。
高盛公布最新数据显示，3月24日当周企业信贷融资能力明显下降，仅使用约400亿美元银行授信额度，较前一周骤降50%，主要原因是银行担心信贷违约风险，不敢给予中小企业新的授信贷款额度。
在这位美国大型银行企业信贷部门业务主管看来，银行收紧中小企业信贷门槛，也是无奈之举。
一方面受疫情扩散导致美国经济停摆冲击，近日穆迪下调6.6万亿美元美国企业公司债评级展望——从“稳定”调降为“负面”，令银行不得不收紧对大量信用评级下调企业的信贷门槛；另一方面疫情扩散也令美国银行财务状况恶化——标普全球评级公司根据最坏场
景分析，今年美国65家银行总计亏损约150亿美元，令银行也没有足够利润“覆盖”巨额信贷坏账核销开支。
此外，尽管美国2.2万亿经济刺激计划里专门安排了3490亿美元联邦担保贷款（供中小企业维持员工薪酬开支），但相关部门要求银行以此向中小企业放贷时，必须核查企业资质，确保贷款企业不存在洗钱、欺诈等违规行为。在实际操作环节，银行未必能全面掌握中小企业相关信息，担心一旦操作“出错”将面临美国政府问责罚款，不愿加大对中小企业的放贷力度。
“即使美联储放宽大型银行补充杠杆率鼓励放贷，我们也会对中小企业采取较严的信贷审批门槛。尤其是停产停工严重导致破产风险增加的旅游、餐饮零售、贸易航运，以及高负债率的中小型能源企业，都可能被列入放贷预警名单。”他坦言。
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