基金公司债基：赎回与走势变化洞察

【周度关注：9 月 24 日以来股债跷跷板效应显著，债基出现明显赎回】与理财子和货币基金相比，基金公司净买入债券规模变化大，赎回压力也大，呈 V 字型走势。9 月 24 日至 9 月 30 日，基金公司整体赎回压力或有限，但国庆节后一周面临较大赎回压力，10 月 9 日单日净卖出债券超 2000 亿元，之后有所缓解，截至 10 月 18 日已转为买入状态。从债基收益率看，短债基金净值基本恢复至 9 月 24 日附近水平，略领先长债型基金。 上周债市短端表现相对较好，曲线大多走陡；国债期货表现大多强于现券，除 TS 外，基差均有所收敛。T 合约总持仓量先升后降，上周一至周四，权益市场震荡下行，风险偏好回落，国债期货多头入场积极性上升，持仓量上升；上周五公布的三季度数据略高于预期，叠加稳增长政策预期升温及股债跷跷板效应，债市承压，部分多头止盈离场，持仓量回落。 短期在财政端政策细节公布前，市场波动或仍较大，受稳增长政策预期发酵和股债跷跷板效应影响，债市长端或承压，短端受宽货币政策支撑，表现相对较好，曲线或维持陡峭化。 操作建议：趋势策略为债市维持谨慎。套保策略是关注基差低位空头套保。基差策略为适当关注基差走阔。曲线策略为适当关注曲线走陡。风险因子包括货币宽松不及预期、供给加速超预期、政策超预期。