来源：证券时报
时下“最火”的中证A500指数基金，“低管理费”成为各大基金公司核心卖点，但费率中的“异常点”却被忽视了。
券商中国记者发现，90%中证A500指数基金的销售服务费高于管理费。这一现象虽然在其他基金中也存在，但无论是过往还是当前，这一高比例情况都极为罕见。随着中证A500指数基金的持续销售，这一现象悄然引发热议。
有业内人士对券商中国记者表示，销售服务费高于管理费是否合理？基金销售主要是一次性行为，投入成本明显低于要持续进行的基金管理成本。但也有人认为，指数基金存在明显的规模效应，管理难度不会随着规模增加而增加，但基金销售难度可能会随着销售规模增加而提升。更为重要的是，在基金行业综合费率稳步下降大趋势下，销售服务费未来会如何走？
多数中证A500基金销售服务费高于管理费
销售服务费高于管理费现象，首先出现于当下热卖的中证A500指数相关基金上。其中，10只跟踪中证A500ETF的联接基金，有9只联接基金C份额的销售服务费定为0.2%，均高于0.15%的管理费，占比为90%。此外，在首批ETF之后发行的10只中证A500指数基金，有9只基金C份额的销售服务费高于管理费，占比同样为90%。具体看，这9只基金C份额的管理费均为0.15%，有4只基金的销售服务费为0.25%，5只基金的销售服务费为0.2%。
其次，从2024年以来维度看，这种现象同样存在，但占比出现明显下降。截至10月31日年内成立的开放式指数基金中，376只收取管理费的基金中有39只基金的销售服务费高于管理费，占比只有10.37%。其中有基金的销售服务费高达0.4%，比0.15%的管理费高出一倍多。
包括2024年之前成立的指数基金在内，这一情况同样存在，但比例已缩小到个位数。具体看，截至10月31日全市场1596只收取销售服务费的指数基金中，有112只基金的销售服务费高于管理费，占比为7.02%。具体看，最高的销售服务费为0.4%，这些产品有13只，来自若干家头部大公募，以主题型ETF联接基金为主。
北方一家公募的市场总监对券商中国记者说到，无论过去还是现在，销售服务费高于管理费现象一直存在。从上述数据来看，这在当下火热发行的中证A500指数基金中尤为明显。“但各家基金公司在中证A500指数基金的宣传中，大多把低管理费或托管费当作卖点。销售服务费虽高于管理费，但基金公司很少主动提及，投资者也就很少关注到。”
但这却引发基金从业者探讨，华南一家公募的高管就对券商中国记者提出一个疑问：销售服务费高于管理费，是否合理？
销售费用与产品类型有关
费用是基金发行、募集、交易、估值等环节而产生的成本，遵循的是“费用和服务匹配”原则。其中，销售服务费是基金销售费用的主要部分，包括为投资者提供投资咨询、账户管理、交易服务等相关服务所产生的费用。上述现象引发热议的原因，主要在于该费用的服务成本是否高于基金的管理成本。
上述公募高管表示，从服务内容和成本来说，销售服务费应该低于管理费。基金的销售服务，主要是两部分，一是基金销售，这基本是一次性行为；二是根据基金托管机构复核后的净值结果进行同步更新。与此相比，基金管理则是一种持续性行为，基金经理和背后的投研团队，要持续进行行情预判、基金调仓、交易、调研等一系列“管理”工作。因此，销售服务费应低于管理费。
北方一家中小公募的品牌总监认为，这需要具体产品具体讨论。被动指数基金存在明显的规模效应，即相当程度上管理难度不会随着规模增加而增加，投资关键在于跟踪复制指数的效率。但基金销售难度，可能会随着销售规模增加而提升。比如中证A500指数基金，在国庆节前后行情大涨时已发行过10只ETF，后续发行的指数基金行情有所回落，难度可能会大一些。这些基金的销售服务费高于管理费，可能也是合理的。管理费高于销售服务费，更多是在主动权益基金领域。同花顺iFinD数据显示，截至目前全市场仅有6只主动权益基金的销售服务费高于管理费，其余的基本低于或等于管理费。
上述公募高管认为，销售难度不一定随销售规模增加而提升，一是基金销售主要通过互联网渠道完成，销售难度随销量增加更多是线下场景。基金销售服务费以一个固定的费率适用于一个或一类基金产品，就意味着基金销售的每一份额，付出的劳动应该是一样的。二是通过提高销售服务费来刺激销量，与基金业高质量发展初衷是不是相违背？
销售端费用下降大势所趋
实际上，上述看到的费率格局是一个过渡情况，在公募基金行业综合费率稳步下降大趋势下，销售服务费的下调，会是基金业费率改革下一步的内容。
在上述公募高管看来，管理费的收取标准在于基金的管理难度，主动权益基金的管理费要高于被动基金。从基金投资来说，基金管理是关键所在。通过精细化管理把业绩做出来，销量提高是水到渠成的。因此，稳步降低销售服务费势在必行。“截至目前，指数基金管理费最低水平已降到了0.15%左右，销售服务费的下降可以以此作为参考。”
市场人士分析称，基金业综合费率下调主要有三大块，分别是管理费、交易费、销售费，涉及到基金公司、托管银行、券商以及第三方渠道互联网渠道等。截至目前，基金管理费、托管费、交易佣金等方面的降费已基本到位。接下来要进行的，就是包括基金申购认购费在内的销售端的费用调整。
“和管理费下调相比，基金销售环节费率改革给投资者带来的让利感触会更为明显。比如，一些基金的申购费是1.5%，但一些第三方互联网平台的申购费率却能打出一折优惠，相当于用100元买基金，申购费会从1.5元下降到0.15元。但下降费率仅是一方面，提升基金产品竞争力还需要回归投资业绩本身。”该市场人士分析称。
根据同花顺iFinD数据统计，指数基金目前最高的销售服务费和管理费分别为0.8%和1.5%，最低的分别为0.01%和0.13%。普通股票基金方面，最高的销售服务费和管理费分别为1%和1.5%，最低的为0.1%和0.8%。偏股混合基金方面，最高的销售服务费和管理费分别为1%和1.5%，最低的为0.005%和0.6%。
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