作者:基市徐观
来源:雪球
红利板块自从2024年5月见顶以来,已经连续回调了近四个月。回调时间罕见的长,前段时间统计过,以红利ETF(510880)为代表,连续三个月负收益,过去四年里只在2020年初和2021年末出现过。
即使前期担忧红利板块过于拥挤的人,介意红利短期涨幅太大的人,恐怕也得承认在大幅下跌后,红利的投资价值在恢复了。
而对于红利策略的投资者,现在有没有跌到位,啥时候能见底反弹,应该是最关心的问题。
我们还是从数据里找点线索吧。
- 01 -
多个红利指数的年内收益已转负
我挑了几个公募基金跟踪比较多的指数,统计了2024年以来的收益,发现好些都已经是负收益了。
说实话,这个结果是有些超出我预期的。
虽然红利板块回调了一段时间,但好歹今年前几个月也涨了不少,最多就是把涨幅回吐一部分呗,咋还连本金都亏了呢?
而且在这波红利开始下跌的时候,市场普遍认为主要是红利板块里的煤炭等周期股受到业绩预期拖累,下跌压力大,照理对行业分散的红利指数影响应该会小一些。但连指数都跌这么多,说明并不是单个行业的问题,而是各类红利股都在普跌。
当然,红利风格本身存在一些瑕疵,例如业绩波动大的周期板块占比高、部分弱资质公司的持续分红能力存疑等。所以搞指数的兄弟们做出了一些优化的smart beta,什么红利低波100、国企/央企红利之类,可惜市场很无情,这几个smart beta今年也是亏钱的。
从中证红利指数过去十年的历史表现来看,单年度负收益的情况是比较少见的,仅在2016、2018和2022年出现过。而且这几年的下跌,无一例外都是建立在前一年红利股大涨的基础上。
现在的情况是,2023年全年红利股并无大涨,上半年被“中特估”带上去的涨幅,基本都在下半年还了回去。
那今年有可能打破历史规律,在前一年未大涨的情况下录得负收益吗?
- 02 -
6个月滚动收益已到低位
红利风格的稳健性,从其历史的持有期滚动收益率可以看出。
从2016年开始,任意日期买入中证红利指数,持有满6个月,有60%以上的概率获得正收益,而亏损超过10%的概率不足一成。
而截至9月5日,6个月滚动收益率已达到-10%的极端低位。
- 03 -
股息率已有明显恢复
截至9月5日,中证红利指数成分股的股息率平均为5.61%。
相比而言,今年3月初,指数成分股的股息率是5.44%,而去年9月股息率为6.06%。
如果我们把股息跟债券利率对比的话,十年国债收益率在去年9月是2.7%左右,到现在已经只有2.2%不到了。债券利率的下行幅度显著大于股息率,侧面印证现在的股息率是有吸引力的。
而从红利股的主要投资者——保险的角度来看,虽然保险预定利率已经降到了2.5%,但跟长期国债利率仍然是倒挂的,要想覆盖成本,保险仍需要大量配置高股息的稳定类股票。
- 04 -
红利股经营情况未发生显著下滑
上市公司的经营利润是分红的源头,只有经营利润稳定,未来持续的分红才是可期的。
我们用净资产收益率(ROE)来代表上市公司的经营情况。正好2024年半年报均已披露,经统计,中证红利指数成分股2024年上半年的平均ROE是4.98%,而2023年上半年的ROE是6.39%,确实有一定下滑。
但如果排除掉煤炭等周期股、以及地产相关板块的话,这两个数据分别变成了5.4%和6.0%,差距显著缩小。
- 05 -
估值不算贵
随着红利股回调,最近估值同步回落。从估值分位数来看,中证红利指数的PB估值位于过去五年的40%左右位置,相当于今年春节前的水平。
- 06 -
分红依然慷慨
股息支付率(派息率)反映了上市公司愿意把利润里的多少比例进行现金分红。
红利股内部这个比率是有分化的,银行股历来派息率相对低,大多在30%左右,而交通运输、纺织服饰等行业的派息率能稳定在60%以上。
不过从各个年度的整体数据来看,中证红利成分股的派息率近年来始终稳定在35-35%左右,并没有因为经济下行压力而减少分红。反倒是一些上市公司响应“国九条”号召,在今年主动提出未来会提高派息率,例如平安银行在股东回报规划里把现金分红比例上限从30%提升到35%。
以上数据共同表明,经过前面几个月的下跌以后,红利资产又成为了比较有吸引力的投资标的,确定性还是会比A股的其他板块要更高。
即使是煤炭股,目前的经营压力主要来自于国内需求的疲弱,煤炭价格下跌,而不是供给格局恶化。
而国内弱需求对各个行业都是有拖累的,无论消费还是医药。
从这个角度看,红利的机会依然值得期待,可以通过定投的方式逐渐加仓。
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