进入11月以来，虽然天气渐寒，但A股市场的热度依旧不减，沪深两市已连续6个交易日成交额突破两万亿大关。（来源：Wind）但相较于行情伊始的迅猛上涨、全线飘红，近来的A股似乎开启了震荡模式，步入了热潮之后的分化阶段，令一众新老投资者的体验和心态随之起伏。
当前市场环境下，投资如何是好？复盘历史上那些急速攀升后的行情演变，我们发现了这些要点与规律……
急涨之后
回溯上证指数的历史轨迹，我们能够寻觅到三轮与当前情境颇为相似的窗口期：1996 年 4 月前后、2009 年 1 月前后以及2019 年 1 月前后。
这几段窗口期与当前的市场环境之间，存在着三方面的共性：
反转前，指数估值处于历史底部
反转行情的第一阶段，指数快速拉升
拉升之前，市场经历了衰竭式下跌
这三轮快速的拉升上证指数的涨幅都达到了30%-35%；更为关键的是，在三段分别急涨的行情之后，市场都不可避免地迎来了一段震荡调整期，调整幅度集中在15%左右。
数据来源：Wind，浙商证券，历史数据不预未来，详细注释见文末
此外，如果我们观察指数拉升和回调持续的时间，尽管每轮行情的具体时长不尽相同，但涨跌之间却呈现出一种奇妙的对称性——1996年和2009年的行情中，拉升与调整的时间相对短暂；而2019年的行情则展现出更长的拉升周期，随之而来的回调期也相应延长。
震荡出主线
相较于紧跟市场急涨后的震荡规律，或许更值得关注的是市场在这一时期所展现的结构分化。经过区间的调整与洗礼，真正的主线终将浮出水面。
在此，我们不妨回顾2000年之后的两段关键窗口期，一同见证市场如何“震荡出主线”。
- 2009-2010年：煤炭、有色成为主线
市场在第一轮快速拉升后，在震荡中迎来结构切换。
当时适逢金融危机之后政策面全面宽松，四万亿刺激基建地产，周期板块成为当时的市场主线；在第二轮“主升段”中，以煤炭和有色为代表的资源股跑出明显的超额收益。
- 2019-2021年：半导体、电动车、消费升级成为主线
类似的，最近一轮牛市同样在市场回调之后迎来结构的分化与切换。
彼时，中国传统经济增长动能持续加速，消费升级逻辑演绎；进入2021年，“双碳”政策下，碳中和产业链接棒上涨。在这一轮“主升段”中，创业板指超额收益显现。
如果我们把视野范围放大，不难发现其实A股的每轮牛市背后都有对应的领涨行业，而这些行业又映射着当时时代的核心驱动力。
牛市的主线往往源于产业周期的轮回与萌发，而在这轮投资热潮背后所编织的“中国故事”，究竟蕴含着怎样的逻辑？相信在经历市场的分化与演绎之后，答案终将水落石出。
波动当前如何应对？
急涨后的回调虽说是市场的自我调节，但波动实打实的放在眼前，要避之不谈也不容易。如何从容应对波动？
- 坚守投资纪律，保持冷静
过快的涨速可能会在一定程度上透支阶段性的上涨空间，周期的演绎往往并非一帆风顺，而是在曲折中不断前行。市场永远不缺机会，短期无需焦虑。
此外，谨慎使用杠杆。底部右侧区间的波动时常会放大，而一旦启用了不合理的融资与杠杆，复杂的心态和情绪变化极易使得交易动作变形，反而更容易放大伤害、造成“本金的永久性损失”。
- 审视自身，重视资产配置
从长远看，大约90%的投资收益都是来自于成功的资产配置。在众多影响投资收益的因素中，选股、择时都是不可控的，只有资产配置是投资者唯一可控的因素。越是迷茫的时候，越应该忽略噪音，通过多元配置，以不变应万变。
- 认清风险再行动
“市场有风险，投资须谨慎”是最常见的风险提示，但很多人其实都没有真正理解这句话的含义，只有在承受下跌时才恍然大悟。
“股神”巴菲特说过，“真正的风险来自你不知道自己正在做什么”，这句话的后半句可以理解为，如果你知道自己需要承担的波动，那么市场回调就不算是真正的风险，希望大家都能做到不因急涨而贪婪，不因回撤而恐惧。
往后看，就如我们见过的历次上行市场一般，初期的火热拉升总会有踩下刹车的那一刻，之后市场往往会经历回调与分化。但量能良性中的指数休整，不等同于赚钱效应休整，资金前期获利后风险偏好较高，较高的交易意愿或催生结构性及主题性机会。
投资方向上，可以关注大国博弈之下自主可控（芯片、军工）这条潜在主线，以及政策转向利好的顺周期、消费、地产等方向，以及受益于宏观流动性扩张的券商及超跌中小市值公司。
具体操作上，我们不妨对后市可能出现的波动保持耐心，尽量避免大仓位追涨，考虑逢低分批买入或者定投的方式来进行布局。
风已起，势已立，张弛之间，静待花开。
资料参考：
浙商证券，《以史为鉴，快速拉升后如何演绎？——科创&海外研究专题》，2024.10
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